Rüzgâr Enerji Santrali (RES) gibi büyük bütçeli yatırımların değerlemesinde geleneksel yöntemlerin kullanılması kadar reel opsiyonlar yöntemlerinin kullanması da son yıllarda özellikle akademik çalışmalarca desteklenmektedir. Yatırımın ekonomik ömrü boyunca maliyetin, yıllık giderlerin, üretim miktarının ve buna bağlı olarak gelir miktarının, vergi ve enflasyon oranlarının değişiminin piyasa koşullarından ne kadar etkileneceğinin tam olarak bilinmesi imkânsızdır. Gelecek yıllar için de yatırıma ait risklerin ve belirsizlik durumlarının değerleme yöntemine dâhil edilmesi, proje değeri üzerinde olumlu sonuçların alınmasını sağlamaktadır. İndirgenmiş Nakit Akışları gibi geleneksel değerleme yöntemlerinin her yıla ait nakit akışlarını sabit bir iskonto üzerinden indirgemesiyle, koşulların değişmesi durumunda riskin proje değeri üzerinde ki etkisini yok saymaktadır. Bu da sonuç ürün olan proje değerinin değişen koşullara rağmen statik kalması anlamına gelmektedir. Reel opsiyonlarla değerleme yöntemleri riski sabit bir iskonto değeri yerine risksiz faiz oranınca, belirsizliği de değişkenlik parametresi olan volatilite değeri ile denklemlere dâhil etmektedir. Bu durumun geleneksel yöntemlere göre bir üstünlüğü olmakla birlikte, reel opsiyonların değişen piyasa koşullarına göre yatırımcıya erteleme, terk etme, genişleme gibi esneklik seçenekleri sunması da bir başka avantaj olarak görülmektedir. Bu çalışma da Sinop İlinde ki bir RES için reel opsiyon değerleme yöntemlerinden Black-Scholes ve Binomail yöntem ile erteleme, terk etme ve genişleme opsiyonları kullanılarak opsiyon ve proje değerleri elde edilmiş olup, elde edilen sonuçlar her iki yöntem için de karşılaştırılarak yöntemler arası değerlendirme yapılmıştır.

Since the future cannot be predicted clearly, each parameter value in investment is variable within probabilities. Costs, expenses, inflation rate, unit prices, government support, and incentives or income amount contain risks and uncertainties for every investment. While these risks and uncertainties decrease the investment value in traditional valuation, they increase the value in real options. Investors may also want to defer, expand, or abandon the investment according to market conditions. These flexibility factors offered by real options for large-budget investments such as Wind Power Plants (WPPs) also add extra value to the investment. This study aimed to investigate how the flexibility situations predicted for this WPP with positive Net Present Value (NPV) affect the investment. In particular, the defer option was applied in two different ways. First, the return scarcity parameter was used to calculate the opportunity cost lost to competitors due to differences. Secondly, this loss was applied as a numerical change to cash flows. In the application where the return scarcity parameter was used, the results obtained with the Black-Scholes and Binomial methods were quite different from each other. In the second application, the loss percentage applied to cash flows, although higher than the return scarcity parameter, returned more positive results. The fact that the return scarcity parameter gave very low results, especially with the Black-Scholes method, was also an important result for the literature on the use of the defer option. In addition, the demonstration of the extra value that real options bring to investments was another important result for the increase in the installation of renewable energy plants and the use of clean energy in line with the UN Sustainable Development Goals.

Günümüzde büyük bütçeli yatırımların değerlemesinde, geleneksel değerleme yöntemlerinden İndirgenmiş Nakit Akışları (İNA)’na göre hesaplanan Net Bugünkü Değer (NBD), hem literatürde ki akademik çalışmalarda hem de yatırım değerleme uygulamalarında sıklıkla kullanılmaktadır. Bir süredir yatırım değerlemede simülasyonlara, hesaplama kolaylığı ve daha dinamik bir çalışma prensibine sahip olmaları açısından oldukça fazla rastlanmaktadır. Monte Carlo Simülasyonu (MCS), simülasyon uygulamalarında en sık kullanılan yöntemlerin başında gelmektedir. MCS’yi diğer değerleme yöntemlerinden ayıran en önemli özelliği, çalışmaya konu olan parametrelerin direk değerlerinin kullanılması yerine her birine belirli bir aralıkta ve türde olasılık dağılımının tanımlanması ve optimal sonuca göre değil sistemin davranışını anlamaya yönelik olmasıdır. Bu çalışma da 2021 yılı Haziran ayında yatırıma başlanıldığı düşünülen ve proje parametrelerinin bu yılda hazırlanan ön fizibilite raporları ve piyasa verilerine göre öngörülerek belirlendiği, Sinop İlinde 5 MW elektrik üretim kapasiteli %35 rüzgâr kapasite faktörüne sahip bir Rüzgâr Enerji Santrali (RES) değerlendirilmiştir. Bu RES’in hem geleneksel yöntemlerden NBD ile hem de Crystal Ball programı kullanılarak MCS ile değerlemesi yapılmış olup, iki yöntem arasında ki sonuçlar birbirleri ile karşılaştırılarak değerlendirilmiştir.

Rüzgâr Enerji Santrali (RES) gibi büyük bütçeli yatırım projelerinin değerlemesinde, değerleme yönteminin seçimi en önemli kararların başında gelmektedir. Geleneksel değerleme yöntemlerinin, yatırımın ekonomik ömür süresince risk ve belirsizlikleri dikkate almaması, herhangi bir dönemde olası durumlara karşı genişleme, terk etme ya da erteleme gibi esnek çözümler sunmaması, uygulamalarda olumsuz durumlar yaratmaktadır. Reel opsiyonlar, yatırımdaki risk ve belirsizliğin, olasılık dağılımı yoluyla çeşitli analitik yöntemler ya da simülasyonlar kullanarak ele alınmasını sağlamaktadır. Yatırıma 2021 yılı Haziran ayında başlandığı düşünülerek, bu konuda daha önce hazırlanmış ön fizibilite raporlarından yararlanılmıştır ve piyasa değerleri de göz önünce bulundurularak proje paramereleri belirlenmiştir. Sinop ilinde ki 5 MW elektrik üretimi kapasiteli, %35 kapasite faktörüne ve 15 yıllık ekonomik ömre sahip bu RES için, ilk olarak geleneksel değerleme yöntemlerinden literatürde sıklıkla kullanılan, İndirgenmiş Nakit Akışlar (İNA) yöntemi ile Net Bugünkü Değer (NBD) elde edilmiştir. İkinci olarak, reel opsiyonlarla değerleme sürecinde ise analitik yöntemlerden Black-Scholes değerleme yöntemi ile opsiyon değeri ve projenin uygulanabilir olup olmadığının değerlendirilmesi için Genişletilmiş Net Bugünkü Değer (GNBD) elde edilmiştir. Yatırım projesinin uygulanabilir olması için kullanılan değerleme yöntemi ile elde edilen NBD’nin pozitif sonuç vermesi ve yatırımcının da ekonomik ömür süresi sonunda kâr elde etmiş olması gerekmektedir. Negatif sonuç veren yatırım için proje uygulanabilir olmamaktadır. RES için yapılan değerleme çalışmasında ki amaç, NBD ile negatif sonuç elde edilmesi ile birlikte proje uygulanabilir onayı alamazken, risk ve belirsizliği projeye dahil ederek reel opsiyonlarla pozitif sonuç elde edilmesi ile birlikte projenin uygulanabilir onayı alabildiği sonucu elde edilmiştir. Bu durumda reel opsiyonların geleneksel yöntemlere göre üstünlüğü gösterilmiş olunmakla birlikte geleneksel yöntemlerin uygulamalarda ki yerini reel opsiyonlara bırakması gerektiği sonucuna da varılmıştır.

This study develops an integrated framework for evaluating renewable energy investments under regulatory uncertainty. The analysis examines a 5 MW wind power plant in Turkey during the period immediately preceding the transition of the Renewable Energy Support Mechanism (YEKDEM) from a USD-based to a TRY-based scheme. This threshold period offers a suitable context to assess how investment decisions respond to uncertainty despite the presence of fixed purchase guarantees. The investment is first assessed using deterministic Net Present Value (NPV) and Present Value (PV) approaches. Subsequently, cash flows are modeled probabilistically through Monte Carlo Simulation (MCS) implemented in Crystal Ball and MATLAB. The convergence of results across platforms confirms the robustness of the modeling framework. Sensitivity analysis and probability distributions derived from MCS identify the key uncertainty factors shaping investment value and enable a risk-oriented assessment beyond deterministic evaluation. Although the project appears financially unviable under traditional discounted cash flow analysis, the valuation of the deferral option using the Black–Scholes model indicates that the investment may become conditionally feasible. The findings demonstrate that managerial flexibility transforms investment timing into a strategic decision variable and that static NPV analysis may underestimate project value during regulatory transition periods.

This study examines the impact of the transition of the Renewable Energy Resources Support Mechanism (YEKDEM) from a foreign currency-based to a Turkish lira (TRY)-based Feed-in Tariff (FiT) system on the decision-making processes of Wind Power Plants (WPPs) using a real options approach. To assess investment timing and capacity flexibility under uncertainty, Net Present Value (NPV) and option values are analyzed comparatively using Black–Scholes and Binomial models based on financial and operational parameters for 2021 and 2025. The findings indicate that under low volatility conditions in 2021, postponing investment is rational, whereas the higher uncertainty associated with the TRY-based FiT structure in 2025 shortens optimal deferral periods and accelerates investment timing. In addition, expansion option analysis shows that a capacity increase in the early years of operation maximizes option value, highlighting the importance of staged investment strategies. A key contribution of the study is the comparison of alternative volatility measures. The results reveal that electricity price-based volatility is significantly higher than project-based volatility, and that this difference critically affects both optimal timing decisions and model outcomes. While lower volatility leads to convergence between Black–Scholes and Binomial results, higher volatility increases divergence, emphasizing the importance of uncertainty specification in real option valuation. Overall, the findings demonstrate that the TRY-based FiT system increases the value of flexibility in investment decisions under uncertainty. The study contributes to the literature by showing that real options modeling serves not only as a risk analysis tool but also as a decision-support framework for policy design and strategic investment planning. Furthermore, consistent with the Paris Climate Agreement and the United Nations Sustainable Development Goals (SDGs 7, 9, and 13), the results highlight the role of flexible investment strategies in supporting low-carbon energy transitions.