Do Investors Appreciate Information about Corporate Social Responsibility? Evidence from the Polish Equity Market.

Purpose: The article analyzes the consequences of transformation in governance structures of stock exchanges on their CSR initiatives, in particular relations between their organizational forms and the number and nature of CSR initiatives as well as their influence on stock exchanges’ performance. Methodology: In our study covering 40 European stock exchanges, we identified 527 sustainability practices implemented between 1992 and 2019. We divided these practices into two categories: internal, applying to the stock exchange itself, and external, targeted at listed companies. Moreover, we proposed a synthetic indicator of stock exchange development to measure its economic performance. Findings: We found that publicly traded stock exchanges undertake a greater number of CSR initiatives and have a higher proportion of internal practices, than stock exchanges organized as non-public entities. Our study also indicates that a large number of implemented CSR practices positively affects the economic performance of stock exchanges, and furthermore, that internal practices have a greater impact than external ones. Research limitations: The surveyed European stock exchanges may differ from stock exchanges in other regions regarding their CSR policies. Originality: Our study proved that the corporatization of stock exchanges affect their CSR practices. It also showed that some types of sustainability activities affect performance in a more significant way than others.

The growing importance of socially responsible investments is causing a rapid increase in the number of various ESG indices. This raises the question of whether the index design matters to stock market investors. The purpose of the article is therefore to analyze the impact of ESG index design on investor decisions motivated by announcements of index reconstitutions. It was assumed that information about company additions to, or deletions from, an index—signaling an improvement in or deterioration of its CSR standards—may be differently interpreted by investors depending on the context provided by the index design. This study used data on the reconstitutions of two ESG indices. One of them, FTSE4Good US, is based on negative screening. Due to its design, membership in it is strongly associated with legitimacy. The other index, DJSI North America, is a best-in-class index which confers a reputation effect. We have applied the event window methodology, which identifies the economic effects of an event by estimating its impact on share prices as reflected in the rate of return. Analysis encompassed 691 events concerning American listed companies in the years 2009–2019, of which 441 were additions and 250 were deletions. It was found that significant investor reactions were triggered only by reconstitutions of the index generating a reputation effect (DJSI). These results indicate that index design does matter. The reactions of investors were positive only when they associated a company’s social commitment with the creation of intangible resources contributing to its competitive advantage. Our results suggest that inclusion in a best-in-class index is more beneficial for a company than in an index based on negative screening.

Abstrakt W artykule podjęto problematykę zróżnicowania systemów nadzoru korporacyjnego w różnych krajach i zachodzących w tych systemach zmian. Przytoczono przykładowe klasyfikacje systemów nadzoru korporacyjnego oraz zaprezentowano główne obszary, w których występują rozbieżności między tymi systemami. Analiza czynników wpływających na kierunek i zakres zmian zachodzących w systemach corporate governance pozwoliła na zarysowanie szerszego tła dyskusji dotyczącej możliwości konwergencji systemów nadzoru korporacyjnego w skali globalnej.

Dobrze rozwinięte rynki kapitałowe stanowią ważny element gospodarki, jako źródło finansowania przedsiębiorstw komplementarne wobec systemu bankowego. Ponadto pełnią inne ważne funkcje: pozwalają na wycenę kapitału i ryzyka, ułatwiają transfer własności akcji, ponadto stanowią miejsce inwestycji i spekulacji. Rynki państw rozwiniętych są często poddawane różnorodnym analizom, które pozwalają ocenić zarówno stan rozwoju tych rynków, jak i ich funkcjonowanie. W odniesieniu do rynków wschodzących takich analiz jest znacznie mniej. Najsłabiej zbadane w tym zakresie są rynki Europy Środkowo-Wschodniej. W celu przynajmniej częściowego wypełnienia tej luki przeprowadzono analizę rozwoju zorganizowanych rynków giełdowych w tych państw w okresie lat 2006-2017. Przyjęto szeroki zakres terytorialny – badaniem objęto: Albanię, Białoruś, Bośnię i Hercegowinę, Bułgarię, Chorwację, Czarnogórę, Czechy, Estonię, Litwę, Łotwę, Macedonię, Polskę, Rumunię, Serbię, Słowację, Słowenię, Ukrainę, Węgry. Dane wykorzystane do przeprowadzenia analizy pochodziły z dużej liczby źródeł wtórnych, takich jak strony internetowe samych giełd, ich raporty roczne, publikacje naukowe, opracowania i raporty firm doradczych, a także bazy danych organizacji międzynarodowych. Wyniki przeprowadzonej analizy wskazują, że giełdy z regionu Europy Środkowo-Wschodniej podążały trzema drogami: (1) wybierały rozwój organiczny, stawiając na samodzielność operacyjną, (2) przystępowały do aliansów regionalnych, (3) stawały się uczestnikami aliansów globalnych. Wyniki badań dotyczących zmian, jakie zaszły na tych giełdach między rokiem 2006 a 2017 dowodzą, że żadne z rozwiązań nie prowadziło do pełnego sukcesu. Wyniki te wskazują również, że giełdy generalnie lepiej radziły sobie z przezwyciężaniem barier po stronie podażowej (na części rynków wzrosła liczba emitentów i średnia wartość spółki), niż popytowej (niemal na wszystkich giełdach spadła zarówno wielkość, jak i prędkość obrotu).